港股三只新股今日出师不利，创梦天地（01119.HK）、佳兆业物业（02168.HK）、兖煤澳大利亚（03668.HK）均跌破发行价。

其中，“腾讯系”手游公司创梦天地盘中一度跌幅超过10%。截至收盘，创梦天地下挫8.64%，报收于6.03港元/股，跌破发行价（6.6港元/ 股）；佳兆业物业下跌1.49%，报收于9.24港元/ 股；兖煤澳大利亚更是以股价跌幅6%开盘，此后股价虽有上升但依旧以破发收尾，最终报收于23.35港元/股，跌幅为0.55%。

（创梦天地）

（佳兆业物业）

（兖煤澳大利亚）

2018年以来港股IPO加速，在港交所允许同股不同权、非盈利生物科技公司赴港上市的制度改革后，企业赴港上市更是趋之若鹜。然而，与之背离的是屡遭“滑铁卢”的股价。包括51信用卡、汇付天下等公司股价破发幅度都超过40%。从行业来看，今年破发主要集中在商品服务、消费品、纺织行业和生物科技等行业。

截至本周，已有70%的新股跌破发行价。Wind数据显示，包括今天破发的三只个股在内，今年登陆港交所的上市公司中的近190家企业中，有133家企业破发，其中美图公司（1357.HK）创下继腾讯之后港股最大互联网IPO，以千亿市值为市场资金追捧，股价最高曾一度到达23.05元，如今的3.09元每股价格仅够得上高峰时期的个位数，市值也仅剩129亿港元。

前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，今年以来由于港股跌幅较大，个股破发的现象比较明显。而港股既受美股走势影响也受A股的影响。“今年以来A股大幅下跌，加之近来美股也有调头的迹象，港股表现较为低迷，这也是跌破发行价的主要原因之一。”杨德龙称。

无独有偶，独立股评人岑智勇对记者称，最近外围有许多不明朗的因素，影响了港股大盘的表现和市场气氛。“客观因素上，长期的因素包括中美贸易摩擦的相关消息频出，给市场情绪带来一定波动，加之今天有华为高管被抓的消息使市场震动。”岑智勇认为，对于排队上市的公司而言，IPO遇上市场欠佳的行情，某种意义上也算比较“倒霉”。

“但是公司等不了，过了年可能要重新做审计，因此从成本考虑还是会选择年前IPO。” 岑智勇称：“沒办法，眼看着明年的市场可能更不乐观，年底硬着头皮也要上。”

市场大环境不景气是外部因素，那么破发的个股是否存在自身估值过高的内部原因呢？

丰盛金融资产管理部分析员冯宏远对记者表示，影响因素是双方面的，即市场和个股质地都是影响股价的关键因素。“到底是否存在错杀，要看被杀的是哪一家。”冯宏远称：“坦白说，今天上市的几家从质地来看确实可能存在被高估的可能。”

以佳兆业物业为例，公司成立于1999年，为佳兆业集团旗下所有从事物业管理业务的成员公司的控股公司。前身主要负责集团控股地产业务后勤物业保障服务。公司主要业务为物业管理服务、交付前及顾问服务、社区增值服务、只能解决方案服务等。因此，从行业来看应该与今日影响到大盘的主要客观因素关联较少。然而冯宏远分析称，其收取的管理费较同行较低，投资者会对未来增长空间是否有保证持谨慎态度。

作为“腾讯系”（第二大股东为腾讯全资子公司Tencent Mobility Limited，持股比例为20.65%）公司,创梦天地旗下乐逗游戏曾发行《地铁跑酷》、《神庙逃亡2》、《纪念碑谷》、《梦幻花园》等手游，曾于2014年8月份登陆纳斯达克。但上市两年后，创梦天地根据私有化计划从纳斯达克退市。虽然创梦天地和腾讯在流量、内容和技术方面等多个领域产生了密切合作，其联合创始人、董事会主席兼首席执行官陈湘宇在上市仪式上表示，重视公司的长期价值，相信公司有能力保持增长。除去中国政府对游戏业监管可能带来的影响，冯宏远还表示，市场投资者投资中概股私有化登录港股的公司时，往往会“多看一会儿”，“投资者其实不怎么喜欢。”冯宏远称。

公开资料显示，兖煤澳洲在澳洲拥有11座煤矿,年生产能力8000万吨,其中3对矿井年产均超过1500万吨,位居澳大利亚前十大矿井行列。然而，源于大宗商品价格下滑，煤炭板块本月跑输上证综指5个百分点，跑输沪深3006.5个百分点。华创证券在研报中亦表示，下水煤需求偏弱，12月份煤价下行压力继续加大。如果12月份进口煤确实可以正常卸港，下游电厂的核心诉求将由“保库存”转变为“腾库存”。冯宏远进一步称，由于商品能源价格普遍处于中长期跌势，兖煤澳大利亚的股价势必受到影响。

此外，海通策略首席分析师荀玉根曾表示，由于港股A股上市发行制度存在差异，A股上市后涨幅大。同时，这与市场投资者的占比也有关。港股市场以机构投资者为主，16年交易占比77.2%，A股以个人投资者为主，16年交易占比85.6%。在港股发行过程中，港股机构投资者新股持有比例更高。

高估值股价破发的概率高，这点港股市场的反应也大过A股市场的反应。从今年年中的情况来看，全部A股破发率4.33%，绝大多数破发集中出现在10年至12年，港股破发率为20.17%，港股中资股破发率达25.87%，更高。港股高估值公司破发更多，全部港股市值加权平均PE（TTM，下同）为14.33倍，而破发公司平均PE为20.73倍。特别是估值明显高于同期大盘估值的公司破发可能性更大，2003年以来破发的港股公司，PE高于同时期恒生指数的公司数量占比71.76%。从市值来看，港股中型市值公司破发更多，全部港股平均市值为269.44亿港元，破发公司市值为209.48亿港元。