从积极因素看，欧洲产业转型升级，就业与收入稳定增长，消费仍是经济增长的首要驱动力量。然而，政经风险交织，内外部环境变化，将给欧洲经济的发展带来诸多不确定性，预计2019年欧元区GDP增速将进一步放缓。

　　赵雪情 矍亢 张明捷

　　2018年，欧洲经济总体延续复苏态势，但步伐迟缓，表现分化。欧盟统计局的数据显示，第三季度欧元区经济增长为0.2%，尽管是经济连续扩张的第22个季度，但增速为4年来的最低水平。出口增速下滑，投资低迷，欧洲经济表现欠佳。上半年的活力与下半年的低落形成鲜明对比，预计2018年全年欧元区GDP增速将放缓至2.0%，较上年回落0.4个百分点。美国的加息政策、英国的“脱欧”谈判以及某些成员国与欧盟间的财政预算矛盾，致使欧洲经济内外部风险相互交织，下行压力增大。

　　更加值得关注的是，欧洲各国经济增长表现分化。德国、荷兰等国相对稳健，法国增速放缓，意大利等国依然面临债务风险。2018年以来，欧洲一些国家与德国的10年期国债收益率利差逆转前期收缩态势再度放大，法德10年期国债利差从1%左右扩大至2.7%；意德10年期国债利差从年初的1.3%左右攀升至3.1%。这反映出欧洲各国经济增长前景分化，给后续改革与一体化进程带来挑战。

　　展望2019年，转向与变革或将成为欧洲经济发展的主题。从积极因素看，欧洲产业转型升级，就业与收入稳定增长，消费仍是经济增长的首要驱动力量。然而，政经风险交织，内外部环境变化，将给欧洲经济的发展带来诸多不确定性，预计2019年欧元区GDP增速将进一步放缓至1.8%。关键谈判、关键国家、关键政策或将推动转向与变革，对欧洲经济走向产生较大影响。

　　关键谈判——英国“脱欧”谈判，仍面临不确定性

　　经历了漫长而艰苦的过程，英国“脱欧”谈判完成了重要步骤，即英国与欧盟达成了“软脱欧”协议草案。主要内容包括：英国计划向欧盟支付390亿英镑的费用；北爱尔兰边境问题解决之前，英国和欧盟设立临时的“欧盟—英国”单一关税区域；明确过渡期至2020年底，英国拥有延长过渡期的权利；保留居住在英国的300多万欧盟公民的权利，以及居住在欧盟的约100万英国公民的权利。2018年11月下旬，“脱欧”协议草案先后经英国政府内阁和欧盟除英国外的国家领导人审议通过，下一步将提交英国议会投票表决。若议会通过“脱欧”协议，英国政府将于2019年开始正式立法程序；若“脱欧协议”无法通过，英国政府需要在21个工作日内提出新的计划和方案。不排除“无协议脱欧”、英欧重新谈判、英国提前大选以及再度“脱欧”公投等事件出现的可能。由此，2019年，英欧格局与英国的经济安排存在变数。

　　关键国家——意大利，预算困局折射体制缺陷

　　近来，意大利的问题起起伏伏，引发了金融市场的震荡。欧债危机以来，意大利的债务问题愈加凸显，公共债务规模高达2.3万亿欧元，位列欧盟首位，公共债务占GDP比重为131%，仅次于希腊。3年来，意大利经济增长几乎陷入停滞状态，失业率远高于欧元区平均水平，债务违约风险增大，加剧了市场的忧虑情绪。在2019年预算草案中，意大利财政赤字达到GDP的2.4%，因而遭到欧盟驳回。一边是从自身利益出发，希望能够突破规矩，另一边是以顾全大局为重，尽力避免系统性风险的滋生与传染。意大利的预算困局并不意外，这充分暴露了体制性缺陷。截至2017年末，欧盟政府债务规模较2010年增长了27%，占GDP的比重达81.6%。除意大利以外，希腊、葡萄牙、比利时、法国、西班牙的政府债务与GDP之比也分别高达179%、126%、103%、97%和98%。受到一体化的各项规矩约束，各成员国的风险处理能力和经济刺激手段有限，致使政府公共债务到银行坏账的恶性循环。2019年，意大利问题的解决路径关乎欧洲改革的未来。

　　关键政策——货币政策，欧洲央行退出量宽

　　过去几年，量化宽松环境为欧洲经济的复苏提供了强有力的支撑。2019年，欧洲的货币政策转向，流动性收紧，对就业、消费等的拉动产生负面影响，也会对意大利等高债务国家造成冲击。为了平抑波动，欧洲央行在2018年底结束购债后，实行资产再投资计划。对于加息节奏，考虑到核心通胀走势以及欧洲经济风险的上升，欧洲央行可能会是谨慎而渐进的。2018年以来，受能源价格推升的影响，欧元区年化通胀率已经达到并超过欧洲央行“接近但低于2%”的目标水平，但剔除能源、食品和烟酒价格的核心通胀率仍在1.1%徘徊。此外，欧洲央行行长德拉吉将于2019年10月结束任期，继任人选悬而未决，这也增加了未来政策路径的不确定性。　（作者单位：中国银行）