优选资本：金融底层逻辑的认知才是投资的最大财富_财经

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本期分享我们的5个投资哲学。

一、回归常识，尊重规律

我们在生活中常犯的一个错误，就是忽略浅显的道理。在投资中，常犯的错误，也是忽略了大众都知道的常识。比如过于沉浸在行业分析、技术先进性论证、商业模式的先进性论证、投资模型估算等等，往往臆想按照什么条件下，企业就会怎么样的成长壮大。或者被投资企业的一项关键技术得到突破后，市场会怎么爆发。或者某个项目有很高的利润率，但是除非企业有成本上的巨大优势，技术上的超高壁垒，否则高利润率很有可能是水分。此外，对于远高于同行的财务指标，我们需要十分小心，比别人聪明一点已经很不容易了，要聪明很多那是一个不可思议的事情。不少项目的失败就是在诱惑面前忘记了常识，而任何违背常识的东西都是不正常的。常识非常的重要。

万事万物都有其规律，行业发展有规律，企业成长有规律，投资需要遵循自然之道，尊重规律，虎哥回顾创业路上，可以整理成一本书的那些投资失败的经历和决策，那些失败的投资主要原因都是因为没有认识清楚规律或者不尊重规律。奇迹超越不了规律，成功的企业家或者投资人都是尊重规律，顺应规律的。

虎哥曾说投资就是找大概率，找大概率能成的行业，话说三百六十行，行行出状元，但能走向资本市场，更多的是大市场、强需求，商业模式可规模化复制的行业。找大概率能成的地方投资，很多人不理解，说这不就是扎堆吗？其实这背后就是规律，截止2018年11月，中国A股市场共有3577家上市公司，分布在全国274座城市，其中北、上、深这三个城市的上市公司数，占总数的30%；如果再宽泛一点，北京、上海、广东、浙江、江苏五个发达地区，上市公司数量占比超过了50%，有了这样的数据，那就懂得“强者恒强”这个规律，就没有必要全国乱串浪费时间，尤其是高科技领域的投资，是需要产业带支持的，没有这个环境土壤，不可能搞出高科技。

二、保守与悲观

李嘉诚之所以成功，因为他很保守。保守不是胆小，是一种智慧；在投资中，保守主义永远永远正确，保守主义者的基本信条是“承认无知和包容的不确定性”，商业的世界同样是非线性的、自发秩序的，这个秩序既无法全知，也不可计划，就像海森堡的粒子测不准的原理一样，你不可能同时知道粒子的位置和动能。投资也是一样，钱一旦投入，那么，这笔资金就脱离了你的掌控，太多的因素可以影响它的方向和速度；选择投资作为自己的职业，也就意味着我们必须终生都要与保守主义的价值观为伍，以有罪论的眼光来看待项目和看待对方的人。

悲观不是消极，是一种远见！乐观往往成功，但悲观往往正确；成功需要乐观的精神，但投资追求的恰恰是正确。乐观容易得意忘形，忽视潜藏的危机，而悲观者往往能考虑到事情最坏的结局，并且时时都在想，在投资中，这是一种非常宝贵的精神品质。

对早期项目的投资更要慎之又慎，因为信息的不完整不对称，商业不是物理定律，能通过模型与实验证实，通常的预测是无法精确，甚至是偏离的，所以很难找到一种可以有效控制风险的方法，那这种基于我看懂了，而别人没看懂的逻辑，不是乐观，是对自己过分的自恋。

三、自律和孤独

投资是反人性的，成为永远的少数派，不追热点，独立思考，远离同行，和时间交朋友，和技术交朋友，和自己交朋友。我们再看看那些成功的企业家，创业者，哪一个是合群的人？是不是都有勤奋、自律这样的特征？人们往往将自律与成功的因果关系颠倒了，不是因为成功才自律，而是因为自律才成功。一个人不自律，享受不了孤独，一个职业投资人，如果不是因为自律而孤独，你也识别不出因为自律而孤独的创业者。

四、活着最重要

一个项目存在，它当然是合理的，我们都可以总结出很多它存在的、存活及壮大的理由，但是，这些“好理由”从来都不是一个促使我们投资的理由，导致这个项目死亡和不死不活的理由，才是真正值得我们关心的东西。它的不好是可控的，它的不好是可以修正的，它的不好不会毁灭我们的投资，那才是我们决定的原因。安全永远是投资最为重要的底层哲学。

我们认为每笔股权投资都是有两个基础问题的判断：真假、优劣。构成成功的股权投资价值体系有三个因素：第一、是产业研究，包括行业研究和资本市场的研究，占50%的比重；第二、估值的合理性占30%；第三、投后服务（主要是资源的对接、风险的化解）占20%。为什么产业研究和估值占比就到了80%？懂产业，才能判断出真假，尤其是偏早期的领域，比如生物医药、人工智能，里面涉及到许多先进技术研发或者产业的现状，如果不懂这个产业，不懂这个技术，不要说去判断真假，连插话的机会都没有了。其次估值合不合理也很重要，估值如果不合理，那也不能投，所以项目的优劣，是如何判断呢？一定是建立在真假的基础之上，通过和广泛的竞争对手的对比，才能分出优劣。

五、淡化商业模式，注重科技创新

今天所看到的所有的创业企业，基本上分为两大类，一类是商业模式创新驱动型企业，比如淘宝、美团、滴滴、携程等等这些耳熟能详的知名企业。一类是技术创新驱动型企业，又可以分为两大类，一类是基于技术给行业带来颠覆性变革的高精尖企业，比如新材料领域的日本东丽，芯片领域的英伟达；另一类是聚焦行业应用升级迭代的技术创新驱动型企业，最有代表的就是：华为、海康威视。

改革开放40年来，中国经济从贸易起家，赶上人口红利，赚到很多快钱，投资机构也遇上互联网流量红利带来的商业模式创新的黄金周期。但我们必须正视这样几个现实：

第一、人口红利带来的政策红利、流量红利时代已经悄然过去，商业模式驱动创新的投资机会已是日落西山。

第二、社会生产能力远远超过需要，大家的物质生活需要其实已经很饱和了，不缺东西了，没有增量市场，创业会越来越难，投资也越来越难。

第三、经济的增长必然来自于新的社会需求，新的社会需求必然来自于新技术创新的驱动，的确这是一个很难的过程，但只要我们能坚持我们的投资哲学：投技术、投壁垒、投未来，这个难，也是相对的，也会变成我们的机会。

什么是知识？定义或者是概念！什么是学问？对事物规律性的认识！

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