中央银行货币政策司司长孙国峰解释了“健全的现代货币政策框架”

    通过适度的货币增长来支持高质量的发展

    中国人民银行货币政策司司长孙国峰最近在中央银行网站“政策研究”部分发表了题为“改善现代货币政策框架”的签名文章。孙国锋认为，要把握结构性工具和综合性工具的协调与配合，应使结构性工具的使用期限与服务的分阶段目标相适应，并应适时调整和延续特殊时期出台的应急政策。

    现代货币政策框架包括优化的货币政策目标，创新的货币政策工具和平稳的货币政策传导机制。中央银行需要创新货币政策工具体系，不断疏通传导渠道，实现货币政策目标，并形成这三者的有机整体体系。

    “基本匹配”并不意味着“完全相等”

    中央经济工作会议明确指出，M2（广义货币）的增长率和社会融资规模应与名义经济增长率基本相称。

    孙国峰认为，进入新的发展阶段，有必要优化货币政策中介目标的定位方法，保持M2的增长率和社会融资规模基本符合名义经济增长率，并将其作为重要内容。健全的现代货币政策框架。这种中介目标锚定方法有利于跨周期政策的设计，在整个经济周期中稳定货币总量，并在货币适度增长的情况下支持高质量的发展；这有利于为宏观政策的实施提供更加科学合理的“锚点”。根据宏观经济形势的变化，使M2的增长率和社会融资规模更接近反映潜在产出的名义经济增长率，并提高反周期调整能力；有利于在风险防范中实现稳定增长和长期均衡，货币供应量和社会融资规模增加。债务增长率基本与债务增长趋势相吻合。这种锚定方法实际上将稳定宏观杠杆率的机制嵌入到货币政策的中介目标中。

    在操作上，孙国峰表示，要了解这种中介目标锚定方法，应牢记以下几点：第一，“基本匹配”并不意味着“完全平等”。 M2的增长率和社会融资规模可以根据经济状况和宏观经济治理需要略高于或略低于名义经济增长率，反映出反周期调整。二是综合考虑名义经济增长，潜在产出和经济增长目标。在高质量发展阶段，实际名义经济增长率和反映潜在产出的名义经济增长率应大致相同。但是，当受到严重影响时，名义经济增长率可能会偏离反映潜在产出的名义经济增长率。货币政策必须参考后者，以支持经济增长恢复到潜在增长率。同时，必须在经营中考虑经济增长目标。第三，基本匹配是一个中长期的概念，而不是短期的概念。在运营中反映出来，它是每年实现基本匹配，而不是每个季度甚至每个月匹配一次，以保持政策的连续性，稳定性和可持续性。

    坚持中央银行与财政关系的定位

    关于完善现代货币政策框架的重大措施，孙国峰指出，首先是要完善货币供应控制机制。审慎的货币政策必须灵活，准确，合理和适当，坚持货币稳定的主要目标，更加注意就业目标，并进一步完善中央银行调节流动性，资本和利率约束的长效机制。由银行的货币创造，并维持货币的供给和平衡。社会融资规模的增长率基本上与名义经济的增长率相匹配。

    二是建立有效支持实体经济的金融体系，完善结构性货币政策工具体系。

    三是完善市场利率形成和传导机制。以公开市场操作利率为短期政策利率，中期贷款便利利率为中期政策利率，完善中央银行政策利率体系，完善利率通道机制，推进货币市场基准利率改革利率，并指导市场利率在中央银行的政策利率中心附近运作。深化贷款市场报价利率改革，巩固贷款实际利率下降的结果，带动存款利率逐步走向市场化，使中央银行通过市场利率政策利率将更顺利地传递给贷款利率和存款利率，以及利率市场化在调整财政资源配置中的重要性。

    四是深化人民币汇率市场化改革，把握内外均衡。完善以市场供求为基础，参照一篮子货币进行调整的有管理的浮动汇率制度，增强人民币汇率的灵活性，发挥汇率调整宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。

    第五，改善宏观经济治理，促进优化货币政策和其他宏观经济治理政策目标，合理分工，有效协调。坚持中央银行与财政两个“钱袋”关系的定位，既合理分工，又能有效协调，防止财政赤字货币化，保持银行货币创造的正常市场化功能。以国家发展计划为战略方向，促进货币政策和财政政策以及就业，产业，投资，消费，环境保护和区域政策的密切协调。