2021年，首个中期贷款基金（MLF）运营将实施，预期的降准幅度将在很大程度上下降。不仅如此，多边基金的运作还打破了已经维持了几个月的一次性一次性超额延续的模式，并且市场开始担心央行的流动性收紧。观察人士认为，2021年货币政策将“趋于稳定”，春节前的流动性供需形势总体上将好于前两年，给央行更多的时间和空间。短期内不会降低存款准备金率，但是不必担心太多。货币政策操作趋紧，MLF的交易量持续减少为进一步操作留有余地。

    1月15日，债券市场情绪减弱，美国国债期货全面下跌，代表性的10年主合约大幅下跌。在股票市场整合和资金松动的背景下，它在一定程度上反映了多边基金运营结果对市场情绪的影响。

    目前，降准的可能性不大。首先，经济继续复苏，M2增长率和社会融资规模基本与潜在经济增长率相匹配，实体经济流动性充裕。其次，2021年“两个节日”之间的间隔比较长，以使央行能够在春节之前应对可能发生的情况。流动性波动提供了足够的时间和空间；此外，目前的法定存款准备金率不高，继续向下调整需要更多考虑政策的可持续性和预留的政策空间；最后，这与其他政策工具是一致的。相反，存款准备金率下调和放松的信号过于强烈，很容易引起市场误解，不利于释放稳定的政策预期。实际上，中央银行最近已经从多个层面发布了明确的信号：2021年的货币政策将“稳定”。

    进一步看，按计划进行的多边基金（MLF）续签进一步减少了全面下调存款准备金率的需求。以前，有一种观点认为，虽然降准可以释放流动性，但它也可以代替多边基金并减轻多边基金余额过多的问题。但是，央行正常的持续多边基金等同于捏造近期降准以取代多边基金的猜测。当然，按照惯例，预计央行将继续动态评估普惠金融的目标存款准备金率下调。削减存款准备金率的预期下降，MLF继续减少，这并不意味着央行在春节之前不会保护流动性。这仅意味着当前的充裕流动性和宽松的资金还没有到需要增加流动性的时候。

    在“两个节日”期间，中央银行主动收紧流动性的可能性很低。将来，随着税收期，春节前现金注入等因素的出现，市场资本可能会逐渐趋于收敛。据该机构估计，春节前仍存在一定的流动性缺口，预计央行将在适当时候提供必要的支持。除了削减存款准备金率，中央银行还拥有许多政策工具和手段，例如公开市场操作，额外的多边基金（MFL）操作以及专门为临时大规模流动性创建的临时准备金动员安排（CRA）。

    仔细看，今年是“十四五”的开局之年。搞好经济工作，确保“十四五”开局良好，迈出重要步伐，具有重要意义。这也需要不断改善宏观政策组合，并努力使经济保持在合理范围内。最近在许多地方反复流行，这给经济和社会发展增加了不确定性，也降低了中央银行积极收紧流动性的可能性。

    此外，2020年12月的财务数据显示，我国的宏观杠杆率已从上一时期的相对较快增长转变为放缓和稳定，货币政策监管具有保持稳定的条件。特别是，M2和社会融资的增长率趋于下降，从而减少了积极收紧流动性的需要。

    一般而言，央行无需主动收紧货币政策操作，春节前保护流动性的态度不会改变。预计随着税期和春节因素对流动性的影响越来越大，中央银行将根据流动性供求的变化及时采取适当行动。近期降准的声音可能过于乐观，但央行收紧流动性的举措过于悲观，“稳定”是当前货币政策运作的主要基调。